相比于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的提升，尋找成本優(yōu)化空間，進(jìn)而提升利潤(rùn)，是樂(lè)信最有把握的選擇。利潤(rùn)的提升意味著管理層可以從中得到更多收益，這對(duì)于樂(lè)信是眼前更現(xiàn)實(shí)的選擇。
#1
交叉人生
Business Data Analysis
2013年，離職創(chuàng)業(yè)的肖文杰找到了老鄉(xiāng)羅敏。向他展示了“分期樂(lè)”平臺(tái)的模式，并邀請(qǐng)他加入。
沒(méi)有想到，羅敏非但沒(méi)有加入，還在幾個(gè)月后，“克隆”出來(lái)一個(gè)名為“趣分期”的平臺(tái)，雙方展開了直接的對(duì)抗。
兩年后，憑借更迅猛的打法，羅敏拿到了螞蟻金服的投資，抱上了最大金融科技公司的大腿。
2017年10月，羅敏先一步登陸資本市場(chǎng)，直到兩個(gè)月后，肖文杰的樂(lè)信才姍姍來(lái)遲。身價(jià)只有這位老鄉(xiāng)的不到一半。
肖文杰養(yǎng)虎為患，給自己培養(yǎng)了最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
然而，故事并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。
監(jiān)管收緊之下，樂(lè)信和趣店的校園業(yè)務(wù)紛紛面臨轉(zhuǎn)型。不安分的羅敏嘗試汽車分期、奢侈品電商、在線教育等等，均已失敗告終。
肖文杰選擇堅(jiān)守業(yè)務(wù)。在很長(zhǎng)一段時(shí)間里分期樂(lè)并沒(méi)有完全放棄校園業(yè)務(wù)，2020年，新華社發(fā)文《禁令之下，校園貸披馬甲依然橫行》，文章中，舉例了樂(lè)信旗下“分期樂(lè)”違反規(guī)定向在校學(xué)生放貸。
校園分期的確幫樂(lè)信完成了原始積累，鼎盛期的2019年三季度，樂(lè)信32億營(yíng)收就可以實(shí)現(xiàn)7.2億凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)率高達(dá)22.5%。從消費(fèi)分期轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融助貸，樂(lè)信幾乎是無(wú)痛轉(zhuǎn)型。
8年后，兩人的大考迎來(lái)“交卷時(shí)刻”。頻繁跨界的羅敏，拖垮了趣店的利潤(rùn)，如今主營(yíng)業(yè)務(wù)只有2500萬(wàn)元左右，虧損更是家常便飯。
與之相比，聚焦助貸的樂(lè)信，卻成功讓肖文杰賺得盆滿缽滿。2025年二季度，樂(lè)信凈賺5.11億，同比增125%，連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)。
攻守之勢(shì)徹底扭轉(zhuǎn)，肖文杰也進(jìn)入到躺平穩(wěn)賺的階段。
#2
一年半分紅過(guò)億
Business Data Analysis
最近幾個(gè)季度，樂(lè)信利潤(rùn)水平不斷提升。二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.1億元，同比大幅增長(zhǎng)128%。這是最近14個(gè)季度的新高，也是連續(xù)第三個(gè)季度同比翻番式增長(zhǎng)。
上半年，樂(lè)信凈利潤(rùn)達(dá)到9.4億，每天凈賺519萬(wàn)元，盈利表現(xiàn)比此前有了大幅度提升。凈利潤(rùn)率從6.2%大幅增加到14.3%，大幅增加8.1個(gè)百分點(diǎn)。
在這種情況下，樂(lè)信果斷提高了分紅比例。
在半年報(bào)中，董事會(huì)批準(zhǔn)了每股0.097美元（每ADS0.194美元）的股息，按照這樣的股息計(jì)算，樂(lè)信上半年拿出了25%的凈利潤(rùn)用來(lái)分紅。
肖文杰顯然是最大的受益者。根據(jù)年報(bào)披露的持股比例，他持股23.9%，半年拿到的分紅高達(dá)5632萬(wàn)元。
樂(lè)信的分紅是每半年一次，目前已經(jīng)連續(xù)三個(gè)半年度分紅，去年上半年和下半年，肖文杰分別分得大約2090萬(wàn)元、3193萬(wàn)元（算法：根據(jù)財(cái)報(bào)提供的每股分紅金額，乘以總股本，乘以匯率，乘以肖文杰持股比例），一年半分得1.1億元。
除了肖文杰，總裁吳毅也同樣受益其中，其上半年可以分得1642萬(wàn)元，同樣是賺得盆滿缽滿。
樂(lè)信的管理層似乎并不滿足這樣的比例，財(cái)報(bào)中特別提到，從2025年下半年開始，現(xiàn)金股息派發(fā)比例將提高至凈利潤(rùn)的30%。
這不是第一次上調(diào)分紅比例。去年10月，樂(lè)信管理層就曾透露，將明年的分紅比例從當(dāng)前凈利潤(rùn)的20%上調(diào)至25%。在不到一年內(nèi)，先后兩次上調(diào)分紅比例，入袋為安的心情已經(jīng)非常明顯。
這可能是包括樂(lè)信在內(nèi)，助貸公司的普遍選擇。
#3
一潭湖水
Business Data Analysis
樂(lè)信的業(yè)務(wù)非常穩(wěn)定，穩(wěn)定到已經(jīng)不得不變現(xiàn)。
從2018年開始，主營(yíng)業(yè)務(wù)從分期商城變?yōu)橹J業(yè)務(wù)。樂(lè)信布局非常早，享受到了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
肖文杰的戰(zhàn)略聚焦，讓樂(lè)信守住了基本盤。從目前看，樂(lè)信的市場(chǎng)已經(jīng)平穩(wěn)，如一潭湖水，偶爾有漣漪，沒(méi)有大風(fēng)大浪。
企業(yè)的α增長(zhǎng)已經(jīng)非常不明顯，靠的是整個(gè)助貸行業(yè)的β增長(zhǎng)。二季度注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到2.36億，提取借款的用戶量3520萬(wàn)，回顧最近10個(gè)季度，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)幾乎是一條平滑向上的曲線。
活躍用戶指標(biāo)最近幾年處于波動(dòng)中保持平穩(wěn)的狀態(tài)，二季度為470萬(wàn)人，雖然同比有所增加，但拉長(zhǎng)時(shí)間，這項(xiàng)數(shù)據(jù)并不算突出，沒(méi)有恢復(fù)到以往的水準(zhǔn)。
其他數(shù)據(jù)也處于正常波動(dòng)。超過(guò)90天的逾期率為3.1%，同比環(huán)比都有所好轉(zhuǎn)，但這仍然處于正常范圍內(nèi)，甚至不如2023年前后的水平。
今年上半年，樂(lè)信的主營(yíng)業(yè)務(wù)貸款手續(xù)費(fèi)及服務(wù)費(fèi)22.7億，同比下滑15%。直接導(dǎo)致了整體營(yíng)收的下滑，35.9億元的收入同比下滑1.46%，這是連續(xù)兩個(gè)季度下滑。
不過(guò)，由于基本盤穩(wěn)定，特別是技術(shù)授權(quán)服務(wù)收入大幅增加了55%，促使樂(lè)信的業(yè)務(wù)波動(dòng)很小。
最近9個(gè)季度，樂(lè)信的營(yíng)收基本都在30-37億元的區(qū)間，很少有變化。
相比其他助貸平臺(tái)，樂(lè)信幾乎沒(méi)有海外業(yè)務(wù)，因此，多數(shù)時(shí)間都處在存量業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)中，沒(méi)有太大的變數(shù)。
助貸新規(guī)可能是一個(gè)關(guān)鍵變數(shù)。
助貸新規(guī)要求，商業(yè)銀行對(duì)合作機(jī)構(gòu)實(shí)行“白名單”管理，目前，不少銀行披露了名單，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括尚誠(chéng)消費(fèi)金融、寧銀消費(fèi)金融、徽商銀行、廣州銀行、梅州客商銀行、金美信消費(fèi)金融、江蘇江南農(nóng)商行、億聯(lián)銀行等11家銀行的“白名單”中，都有樂(lè)信的名字。
這是早期跑馬圈地的功勞。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，助貸新規(guī)有助于強(qiáng)化頭部平臺(tái)的市場(chǎng)地位，推動(dòng)行業(yè)集中度提升。但除此之外，助貸新規(guī)要求借款成本需統(tǒng)一計(jì)算，綜合費(fèi)率設(shè)限、借款成本透明，平臺(tái)不能隨意加價(jià)，這對(duì)平臺(tái)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)提出更高的要求。
顯然，未來(lái)頭部的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，樂(lè)信需要通過(guò)更好的風(fēng)控能力、服務(wù)能力獲得客戶，并通過(guò)自身的管理效率提升，保住利潤(rùn)。
#4
CTO離任
Business Data Analysis
二季度的財(cái)報(bào)中，CTO陸勇的辭職，不算是好消息。
樂(lè)信提到，陸勇因?yàn)閭€(gè)人和家庭原因提交辭呈，辭去公司首席技術(shù)官的職務(wù)，2025年9月30日生效。樂(lè)信暫且未公布繼任者人選。
陸勇在金融科技領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。2021年2月加入樂(lè)信，全面負(fù)責(zé)公司技術(shù)研發(fā)體系管理。從履歷看，陸勇比較不安于現(xiàn)狀。
2003年，陸勇加入微軟，隨后加入Facebook擔(dān)任高級(jí)軟件工程師。2014年，陸勇回國(guó)加入新浪微博任廣告部總經(jīng)理，此后相繼在51Talk、新浪移動(dòng)擔(dān)任首席技術(shù)官，平安人壽保險(xiǎn)首席信息官。
在樂(lè)信期間，陸勇主要貢獻(xiàn)的是AI技術(shù)。2023年，樂(lè)信推出LexinGPT平臺(tái)，在電銷、客服、催收等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)AI全流程覆蓋。
在DeepSeek出圈前，樂(lè)信很早就發(fā)現(xiàn)了其技術(shù)能力。今年，樂(lè)信成為首批將DeepSeek應(yīng)用于金融行業(yè)的企業(yè)，打造了“奇點(diǎn)”模型。
陸勇的離職，對(duì)于樂(lè)信的戰(zhàn)略影響不算小。2025年的兩個(gè)季度，樂(lè)信在財(cái)報(bào)中都強(qiáng)調(diào)了AI技術(shù)。肖文杰特別提到，未來(lái)將在各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)中部署人工智能以提高效率。
顯然，電銷、客服、催收等領(lǐng)域，都是人力成本的主要方面，通過(guò)AI功能代替一部分人力成本，一定程度上可以提高效率，增加收入的同時(shí)提高利潤(rùn)。
今年二季度，樂(lè)信的流程處理和維護(hù)成本為6.1億元，同比大幅增長(zhǎng)16.8%，這是樂(lè)信最大的營(yíng)收成本。這部分業(yè)務(wù)能夠進(jìn)一步優(yōu)化，對(duì)于樂(lè)信的利潤(rùn)會(huì)帶來(lái)更大的確定性。
在業(yè)績(jī)展望中，樂(lè)信特別提到，預(yù)計(jì)2025年全年的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)顯著同比增長(zhǎng)。相比于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的提升，利潤(rùn)是樂(lè)信最有把握的選擇。利潤(rùn)的提升也意味著管理層可以從中得到更多收益，這對(duì)于業(yè)務(wù)已經(jīng)基本穩(wěn)固的樂(lè)信，是眼前更現(xiàn)實(shí)的選擇。